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　　变乱：公司公布2022年一季报，完成停业支出18.16亿元，同比增25.60%，环比降15.88%。【慧博投研资讯】

　　归母净利润2.78亿元，同比增0.16%，环比增22.47%。（慧博投研资讯）扣非后归母净利润2.77亿元，同比增0.76%，环比增42.59%。Q1营收根本契合预期，产物托付构造优化带来综合毛利率上升，客户回款放缓下大额计提信誉减值丧失招致公司功绩短时间承压。Q1公司完成停业支出18.16亿元，同比增25.60%，环比降15.88%。我们以为营收根本契合预期：1）公司电缆产物的托付和确认常常集合在Q2Q3，Q1为传统旺季，环比具有优势；2）分板块营收来看，陆缆/海缆/陆地工程别离完成7.99/7.41/2.71亿元，同比增23.09%/23.45%/38.30%。公司连续深耕主停业务，各项营业范围均较客岁同期明显提拔。Q1公司团体完成毛利率27.14%，环比进步1.8pct。我们以为，公司综合毛利率的环比提拔次要来自于产物托付构造的优化，22Q1托付的产物次要为高毛利的海缆而21Q4托付的产物次要为低毛利的陆缆，因而毛利率环比上升。净利率来看，Q1净利润不及预期次要系应收账款收受接管速率减慢拖累。球彩直播平台因为疫情扰动下部门客户回款放缓，1-3月公司新增应收账款8.77亿元，公司按5%比例计提信誉减值丧失4385万元。我们以为该笔计提实践发作的几率较小，次要系公司客户次要为央、国企，具有薄弱资金气力，回款或提早但丧失的几率较小，减值后续无望冲回。剔除影响后，公司实践净利润约3.22亿元，同比增15.94%。

　　海缆行业准入门坎高，新进入者难以疾速突围，公司作为行业龙头充实享用海下风电行业高速开展带来的盈余。海缆作为陆地风力传输中必备的零部件，具有消费工序庞大、手艺壁垒高、认证周期长及装置敷设庞大等壁垒，对企业的天分及手艺请求较高，因而新进入者难以疾速突围。比年来海下风电快速开展，据中国工程院评审，根据均匀装秘密度8兆瓦/平方千米计较，我国海下风电装机容量可达3009GW，装机远景宽广。公司作为海缆范畴的龙头，将充实受益海风装机增加下海缆定单的高增需求。停止22Q1公司在手定单91.87亿元，创汗青高点，此中海缆54.64亿元，陆缆28.84亿元，陆地工程8.39亿元，陆地板块新增定单合计占局部定单高达69%，我们以为后续陆地板块定单无望成为公司功绩增加的主力。

　　公司深度聚焦主业，深耕手艺立异，稳固龙头职位。公司深耕电缆行业，深度聚焦陆缆、海缆、陆地工程的研发设想消费及敷设。公司中标项目粤电阳洲1、二海下风电场将初次使用500kV三芯海底电缆，待托付胜利后将成为环球首家具有相干手艺气力的公司，海表里埠位将进一步提拔。外洋方面，公司抓紧开辟欧洲市场，跟着公司在外洋市场敷设运营、国际承认度等方面的提拔，我们以为公司无望连续打入国际市场，龙头职位将连结稳定。

　　公司红利猜测及投资评级：我们看好海下风电行业宽广的生长空间，承认公司深耕数十年积聚的手艺气力，陪伴海下风电装机提拔动员下高增的海缆需求开释，公司无望持续连结定单的充分，稳固龙头职位。我们估计2022-2024年停业支出别离为91.19、114.53、148.43亿元，归母净利别离为13.54、18.15、23.81亿元，EPS别离为1.97、2.64、3.46元，当前股价对应PE别离为22.4、16.7、12.8倍。保持“激烈保举”评级。

　　风险提醒：公司定单托付不及预期，在手定单增加不及预期、产能开释慢于预期，产物毛利率下行超越预期。

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